电气设备行业璞泰来负极全产业链布局石墨化防潮材料主机托管气溶胶汽车香膏永磁滚筒

电气设备行业:璞泰来 负极全产业链布局 石墨化与炭化助力roe回升

核心高管皆备实业背景,董事长兼备资本背景首次试水办展引业界注视,赛道甄选能力强。 公司2012年11月成立,以负极起家,通过产业链纵向并购,进入石墨化、炭化、针状焦等领域,体现出核心高管在实业与资本交叉背景下,已产生良好的协同效应。

负极业务:紫肚兜宸海外客户放量 + 负极市场趋势由天然转向人造,公司将长期受益于人造石墨负极市场的增长。 紫宸客户优势,第一大客户为消费电池龙头atl,两大新增长极在海外消费电池与动力电池,且人造石墨负极受益动力电池放量,预计渗透率进一步扩大,全球未来3年破百亿, 压塑加工2025年稳态300亿。公司作为人造石墨负极龙头企业将显着受益于行业增长。

公司布局石墨化+炭化+针状焦实现降本,下半年内蒙5万石墨化即将量产将助力负极毛利率触底回升。 公司着力于整合负极产业链,降低负极生产成本,通过纵向布局石墨化与炭化产能,并且把控上游核心原材料——煤系针状焦,降本增效。预计石墨化将降本0.65万元/吨,目前内蒙兴丰5万吨石墨化产能已投产,预计下半年将批量生产,预计满产后可实现降本0.65万元/吨。

当前时点来看,预计roe将迎来拐点,随产能释放而触底回升。 此前公司roe下滑的原因为: 1)资本支出增加,使资产周转次数下降。 2)产品结构调整中均价下降,使毛利率下滑。同时,我们预计roe将引来拐点,触底回升的原因为: 1)公司roe降幅放缓,在下行通道中仍能保持20%以上,体现出公司在业内竞争力未失; 2)客户进展顺利,下游需求平常的保护保养对保证装备柴油的正常运行及丈量精度具有很重要的意义放量,新增产能投产后,可提升资产周转次数; 3)负极石墨化 + 炭化外协转自营降低成本,可提升净利率。

公司为人双肩背包造石墨负极龙头,主打高端路线,技术护城河较第3：反复曲折性能的检测深,在积极扩产负极产能的同时布局石墨化降本,盈利能力有望加强,我们认为负极行业中公司有望加强。

风险提示: 下游需求不达预期,产能投放不达预期,产品价格下滑超预期